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      公司的無形價值

      時間:2019-04-04 來源:上海證券報 字號:      

      挑選優質的企業是價值投資的前提,巴菲特認為優質的企業往往具備寬厚的護城河,無形資產是護城河的重要組成部分。提摩西·維克在《不戰而勝—價值投資法》中也提出,價值投資者應該尋找那些具備無形價值的公司,他在書中對企業的無形價值進行了總結。

      首先,維克認為“理性管理”是公司重要的無形價值。他認為商場上優秀的經理人是少之又少的,雖然我們都愿意相信CEO是脫穎而出的精英,他們應當具備豐富的知識、創造力和敏銳的思考能力。但實際上卻未必如此,高管層們的心智能力往往是整個社會的濃縮和反映。因此,擁有理性經理人是公司的無形價值。理性管理可以體現在清醒和明智的收購政策上,理智的管理人能夠以合理的價格取得標的,同時買下的公司有助于拓展產品系列。理智的收購政策也包括直接買下競爭對手,從而降低競爭成本,以及通過明智的方法為該筆交易融資。

      其次,維克指出“品牌價值”也是公司無形價值的重要體現。箭牌口香糖、哈雷摩托、可口可樂、迪士尼等都是擁有品牌價值的典型代表。品牌是銷售能力的保障,有時甚至能夠幫助企業獨占市場。書中指出時間是樹立品牌影響力的主要因素,一個在市場上存在了10多年的老牌產品,已經建立了未列入財務報表的特定顧客忠誠度。它是真實存在的,隱藏于盈余流量之中。

      最后,簡明準確的年報能夠更好的體現公司的無形價值。維克認為年報對所有人來說都是了解一家公司的好機會,年報中所揭示的事實應該是清晰完整的,而且應有足夠的信息可以讓投資者做有意義的分析。倘若一份年報對公司整體營運狀況無法準確的概括,那么可能存在兩種情況,一是這家公司的管理能力和管理層水平值得懷疑,二是公司的管理層不愿意說清實際情況。不論是哪種情況,投資者對待這樣的公司都應該格外小心。

      年報是公司與投資者溝通的橋梁,所有的語句、數據和圖片資料都應該準確真實,公司不應該為了展示自己的正面形象而忽視其它重要的數據和資料。投資者在看年報時也應該注意,公司的目標是否明確并前后一致,管理層是否能夠坦誠表明自己的成績,以及資金流向能否在年報中清晰地披露。

      無形價值是企業的軟實力,也是企業構筑護城河的基石,價值投資者在尋找優質標的企業時應當對其格外關注。東方紅資產管理始終堅持價值投資理念,精選那些“幸運的行業+能干的管理層+合理的估值”兼具的公司,以便宜的價格買入并長期持有,分享公司成長帶來的長期收益。多年實踐證明價值投資A股市場長期有效,可以為客戶帶來復合回報。

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