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      投資中的安全邊際

      時間:2019-03-28 來源:中國基金報 字號:      

      投資大師本杰明·格雷厄姆有一句名言:“當我們需要總結出穩健投資的秘密時,可以用安全邊際(margin of safety)這一座右銘來代表。”可見,他是多么重視投資中的安全邊際。

      格雷厄姆強調,證券的市場價格高于證券的評估價格的差額,反映了證券的安全邊際。它可以吸納計算失誤或情況較差所造成的影響。

      通過過往多年數據,尤其是成熟市場的數據,投資者最大的感受是,虧損主要來自于經濟狀況有利時期所購買的劣質證券。也就是說在市場熱情高漲的時候買了質地不佳的個股。證券購買者把當期較高的利潤當成了“盈利能力”,并且認為業務興旺就等同于安全邊際。

      如何獲得安全邊際?這里有一條與安全邊際緊密相關的就是分散投資原則。安全邊際與分散化原則之間有著密切的邏輯聯系。在投資行為中,不難發現投資者即使有一定的安全邊際,個別證券還是有可能出現不好的結果。因為安全邊際只能保證盈利的機會大于虧損的機會,并不能保證不會出現虧損。但是,當所購買的具有安全邊際的證券種類越來越多時,總體利潤超過總體虧損的可能性就越來越大。正所謂雞蛋不要放在一個籃子里。

      分散化是穩健投資者長期堅守的信條。由于普遍接受這一觀點,投資者實際上認可了安全邊際這個與分散化并行不悖的原則。

      投資者有的時候會過度依賴自己的判斷,主觀的經驗。大多數投機者都認為自己冒險時的勝算機會較大,每個人都感覺自己購買的時機十分有利,或者是自己的技能優于普通大眾,或者是自己的顧問或系統是可靠的。然而這些是建立在主觀判斷的基礎上,不能得到任何一組有利證據或任何一種推論的支持。

      反過來,投資者的安全邊際概念來自于根據統計數據進行的簡單和確定的數學推理。同時,我們認為它能得到實際投資經驗很好的支持。我們并不能保證,這種基本的定量方法在未來不確定的條件下能繼續顯示出好的結果。

      真正的投資必須有真正的安全邊際作為保障,而真正的安全邊際可以通過數據、有說服力的推論以及一些實際的經歷而得到證明。作為中國價值投資的實踐者,東方紅資產管理始終以實現客戶長期財富增值為目標,嚴格風險管理,精選那些“幸運的行業+能干的管理層+合理的估值”兼具的公司,爭取構建合理的投資組合,尋找投資的安全邊際。多年實踐證明價值投資在 A 股市場長期有效,可以為客戶帶來復合回報。

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